威爾鑫周評：如何應對黃金猴市行情

2008-10-13 威爾鑫投資研究中心 楊易君

　　上週國際現貨金價以833.2美元開盤，最高上試930.4美元，最低下探825.5美元，報收849.55美元，較上個交易周上漲14.1美元，漲幅1.69%，周K線呈現一根大幅沖高回落的小陽線。

　　雖然上週金價僅形成不到2%的絕對漲幅，但周內金價的波動可謂激烈，行情的猴市特徵被進一步極端演繹。對於目前市場，絕大多數投資者可能難以適應。近幾年習慣了享受乘坐黃金(192,-10.09,-5.00%,吧)牛背的快樂，偶爾階段性的黃金熊相也能較好把握。在影響金價的因素產生基因突變後，近期金價呈現以往未曾有過極具波動特性的猴市，很多投資者顯得無所適從，短期難以完成從「放牛郎」到「耍猴人」的角色轉換。

　　目前繼續採用通過分析美元、原油來推導黃金市場運行的思路將難以奏效，因為影響黃金價格的主要因素已產生基因突變。

　　我們知道，黃金區別於一般商品最大的特性就是其具有避險功能的金融屬性，而這種金融避險屬性很大程度進一步體現為對購買力的保值。從2001年以來，金價一直沿著這條避險的線索形成牛市行情。在油價不斷上漲引發通脹危機的情況下，保值避險屬性促使金價不斷走牛；在美元不斷貶值的情況下，保值避險屬性促使金價不斷走牛。故近幾年黃金牛市行情的基礎主要由黃金的購買力保值屬性促成。但這幾年還有一個較大特徵，儘管美國經濟增長放緩，但全球經濟還維持著強勁增長態勢。金融市場流動性充足，甚至階段性處於氾濫。

　　但近期整個經濟及金融市場環境卻呈現出近10年來的較大變化，主要體現為美國次貸危機促使全球陷入流動性不足的金融危機，如果金融危機持續縱深演化，不排除演變為大面積經濟危機的可能。故雖近期金價一度表現出基於金融危機避險需求的強勢，但這種避險需求已不同於前幾年基於通貨膨脹，需要保持購買力對黃金的需求。即近期市場購買黃金避險的因素，在很大程度上是基於對金融信譽的避險，並非針對維持購買力的避險。目前很多購買黃金避險的心理(以歐美投資者為主)，或是擔心自己存款的銀行突然倒閉，令自己的儲蓄產生危機。而其它金融理財在目前流動性極具緊縮的情況下，也很容易發生資金鏈斷裂進而釀成自己家庭的金融危機，故目前歐美很多家庭認為還是持有現金或黃金較為安全。這也是近期美元脫離美國經濟層面走強的因素。

　　但有一點投資者必須進一步思索：只有當市場意願大面積輻射到黃金衍生品市場，才能促成黃金的宏觀運行趨勢。目前基於對金融信譽避險的實物黃金需求，難以誘發金價走出真正的波段行情，說到底就是因為缺少市場主力的強烈參與意願。那為何市場主力沒有強烈參與意願呢？原因還得回到金融危機，金融危機使得市場主力比以往任何時候的資金鏈都要趨緊，如果該主力在其它金融領域遭遇較大損失時更是如此。這也是我們近期從資金流向上分析，市場主力在黃金衍生品市場參與意願不強的主要因素，這也是我們認為階段性黃金強勢難以持久的主要因素。週五的市場走勢更是印證了這樣分析思路。

　　就中期後市而言，美元可能繼續脫離經濟層面指引維持強勢。油價則可能因為金融危機拖累經濟增長放緩甚至進入衰退而疲軟。如果金融信用危機得以緩解，且油價大幅回落後的通脹危機得以緩解，金價階段性強勢則可能衰退，直到新一輪流動過剩，通脹危機再度抬頭。
上週金價運行即與美元無關，亦與油價運行無關，倒與全球股市形成較大負相關聯。上週全球股市暴跌形成的避險情緒一度令黃金(192,-10.09,-5.00%,吧)受到強烈追捧。但週末在對20國集團救市的預期下，金價提前大幅回落。週五金價一度從日內最高價大幅下跌超過100美元。故似乎近期金價與全球股市，特別是美國股市存在較大負相關聯。20國集團會議10月12日稱，它將致力於動用所有可能手段來應對全球金融危機。20國集團成員國在華盛頓舉行會議後發佈的一份公告稱，20國集團成員國「將致力於動用所有經濟和金融手段來確保金融市場的穩定和正常運傳。」故週五金價的暴跌，似乎緣於對全球股市在政府聯合救市的預期下將應該超跌反彈有關。

　　上週道瓊斯指數累計跌幅超過18%。這是道瓊斯指數112年歷史上表現最差的一週，情況之糟甚至超過了1987年「黑色星期一」的一週和 1929年的任何一週。道指週五的收盤點位創下2003年4月25日以來的最低水平，並在盤中跌破8000點關口，這是道瓊斯指數自2003年4月1日以來首次跌破該點位。目前道瓊斯指數較去年10月時的峰值已下跌40%，這是20世紀70年代以來最為嚴重的一個熊市。但近期金價曾經有過的強勢是否真和全球股市緊密相關呢？筆者以為確有緊密關係，但這種關係不會長久維持。甚至筆者以為基於股市暴跌購買黃金的避險不一定真正有效。為了說明這個問題，我們不妨來進一步回顧1987年的股災：

　　從1987年10月5日至10月20日的12個交易日內，美國道瓊斯指數從2650點附近快速下跌至1615點附近，最大跌幅約39%。10月 19日更是迎來黑色星期一，當日道瓊斯股指暴跌約23%(從2250跌至1750下方)，成為轟動歷史的全球性股災。但對應的黃金市場作何表現呢？國際現貨金價1987年10月5日報收456.5美元，10月20日報收464.30美元，僅僅形成約1.7%的絕對漲幅。至少在這段時間我們未能在全球股災中看到金價明顯的飆升。即在一個重要的金融領域遭受全球性重創時，很可能使得整個金融市場的資金鏈趨緊，黃金市場同樣也可能難以獲得足夠資金來驅動衍生品市場，故體現為市場主力在黃金衍生品市場參與意願的靜淡。故如果希望從全球股市的運行方向上來推導金價的運行，也存在失效的可能。這就是筆者認為階段性金市難以從趨勢上把握的重要原因。筆者以為較好的方法就是通過短線過渡來度過市場的非常時期。目前威爾鑫也正是基於這樣的思路來指導會員。當然，我們認為驅動金價運行因素的基因突變僅僅是階段性暫時，最終金價還將回到受美元走勢逆向指引的軌道上來
http://www.sina.com.cn 2008年10月13日 11:38 威爾鑫