威爾鑫周評：金價在避險屬性黯然後下跌

2008年10月17日 威爾鑫投資研究中心 楊易君

　　本週國際現貨金價以847.4美元開盤，最高上試871.7美元，最低下探785.35美元，截至週五午盤時分報收807.6美元，較上個交易周大幅下跌41.95美元，跌幅4.94%，周K線呈現一根振盪下行的中長陰線。

　　伴隨歐美金融危機的進一步惡化，全球經濟呈現出放緩跡象，這種跡象首先在大宗基礎商品的價格走勢上得到體現。近三個月的大宗商品價格走勢一片疲軟的熊市姿態，唯有黃金一支獨秀。當然，金價的獨秀走勢並非沒有坎坷，筆者近期多次將其定義為波動異常放大的「猴市」。以往美元與原油價格運行成為分析金價運行的兩大有效基因，指引著金價的牛市或階段性的熊市步調。但在金價運行的驅動機制產生基因突變後，美元、原油價格走勢失去了對金價運行的有效指引，金價進入難以捉摸且波動性更強的「猴市」行情。這就需要我們從新的基因入手來研究金價運行的驅動機制與可能的運行方向。

　　毫無疑問，美國次貸危機誘發的全球金融危機是金價驅動機制產生基因突變的根源。本週公佈的經濟數據顯示美國經濟依然相當糟糕：美國9月零售銷售出現三年多以來最大降幅，同時紐約聯邦儲備銀行10月製造業指數(530.841,5.12,0.97%,吧)降至自2001年編撰該數據以來最低的負24.62,遠低於分析師預估的負10，且低於9月的負7.41。美國商務部週三公佈，該國9月零售銷售減少 1.2%，遠高於路透調查預估的減少0.7%，為零售銷售連續第三個月下滑，且降幅為2005年8月以來最大。但美元的階段性強勢沒有受到絲毫抑制，金價沒能從關聯有利的數據面上獲得提振走強，為何？

　　因為目前市場並非聚焦疲軟的經濟層面，而是在關注金融信用危機。這種關注在上週得到了高度體現，投資者紛紛回收投資領域內的現金資產，且鑑於金融危機對市場的信心打壓，上週大宗商品市場大幅下跌，全球股市重挫。進而引發市場對搶購黃金的避險需求，但這種避險需求明顯是一種散戶對實物黃金的避險需求。但這種需求並未在黃金的衍生品上得到高度體現，即市場主力無意在黃金衍生品上大規模佈局資金驅動一輪轟轟烈烈的單邊行情。這種情況下，一旦市場基於黃金避險需求的退潮，金價很可能在商品屬性漸趨強烈的驅動下回落，目前看來正是這樣。

　　近期金價在猴市中的強勢表現，很大程度源於全球股市連續暴跌下的避險需求，但這種金價依託全球股市走弱而維持強勢運行的格局在本週發生了微妙變化。本週三，美國道瓊斯指數重挫8%，帶動全球股市進一步走弱，但當日黃金已明顯沒有受到多少避險需求的關注，故我們告訴資訊會員，當前黃金市場似乎已找不到任何作多的理由。回顧歷史，在金融危機下，流動性趨緊的大環境使得此刻的黃金市場也難以獲得更多額外資金的關注，故金融危機下的黃金避險屬性不一定非常有效。而在流動性氾濫的經濟危機中卻並不這樣，黃金往往受到異常強烈的避險需求追捧，主力也有足夠的流動性在黃金市場中順勢興風作浪，進而成倍放大金價的單邊漲勢。

　　讓我們再來回顧一下1987年全球股災下的金價表現：從1987年10月5日至10月20日的12個交易日內，美國道瓊斯指數從2650點附近快速下跌至1615點附近，最大跌幅約39%。10月19日更是迎來黑色星期一，當日道瓊斯股指暴跌約23%(從2250跌至1750下方)，成為轟動歷史的全球性股災。但對應的黃金市場作何表現呢？國際現貨金價1987年10月5日報收456.5美元，10月20日報收464.30美元，僅僅形成約 1.7%的絕對漲幅。至少在這段時間我們未能在全球股災中看到金價明顯的飆升。即在一個重要的金融領域遭受全球性重創時，很可能使得整個金融市場資金鏈趨緊，黃金市場同樣也可能難以獲得足夠資金來驅動其衍生品，體現為市場主力在黃金衍生品市場參與意願的靜淡，進而難以形成一輪宏觀的上行波段。故如果希望從全球股市的運行方向上來推導金價的運行，也存在失效的可能。

　　如果在全球股市進一步的弱勢運行中尚不能激起避險情緒對黃金的持續性關注，那麼還有其它因素刺激金價走強嗎？美元的強勢運行，油價持續下跌遭遇腰斬，大宗原材料商品市場價格延續頹勢，這些因素在以往都是金價運行的不利因素。故筆者以為，即便市場主力不存心作空金價，階段性黃金的商品屬性也將漸漸取代其避險的金融屬性而令金價呈現弱勢運行格局。此外，目前整個市場信心似乎也可能令金價走勢追隨於其它商品慣性疲軟。

http://www.sina.com.cn 2008年10月17日 13:20 威爾鑫